公司發(fā)布2017年年報(bào)及2018Q1業(yè)績預(yù)告:2017年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.47億元(YoY+59.6%),歸母凈利潤2.03億元,扣非后歸母凈利潤2.00億元,其中Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.69億元,業(yè)績符合預(yù)期(申萬預(yù)期全年2.03億元)。公司預(yù)告2018Q1歸母凈利潤區(qū)間0.51-0.68億元,業(yè)績符合預(yù)期,業(yè)績增長主要源自于:(1)下游家電、汽車市場的深化及多點(diǎn)布局;(2)分公司、子公司陸續(xù)實(shí)現(xiàn)投產(chǎn);(3)人造草坪業(yè)務(wù)的快速拓展;(4)高分子復(fù)合材料的產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域拓展。

改性塑料主業(yè)快速發(fā)展,空心膠囊業(yè)務(wù)全年并表,帶動(dòng)業(yè)績高增長。公司改性塑料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入17.5億元,同比增長49.78%,毛利率21.0%,較去年同期上升2.4pct。公司改性塑料業(yè)務(wù)主要配套海信、海爾、美的等家電企業(yè),2017年空調(diào)行業(yè)高景氣,產(chǎn)量同比增長26.4%,同時(shí)公司向原有家電客戶成功推廣多種新產(chǎn)品,實(shí)現(xiàn)批量供貨,并成功開發(fā)小米空氣凈化器、凈水器等項(xiàng)目,成為智米和云米的主要原材料供應(yīng)商。公司業(yè)務(wù)不斷開拓,產(chǎn)能持續(xù)釋放,帶動(dòng)改性塑料業(yè)務(wù)快速增長。公司在汽車領(lǐng)域加大力度推進(jìn)比亞迪、吉利、北汽、上海鎣石汽車的業(yè)務(wù)進(jìn)程,未來有望成為新的增長動(dòng)力。此外,2017年青島益青膠囊實(shí)現(xiàn)全年并表(2016年從9月開始并表),增厚公司業(yè)績,空心膠囊業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.9億元,同比增長143.7%,毛利率31.1%,較去年同期下降0.82pct。報(bào)告期內(nèi)公司管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用率基本穩(wěn)定,財(cái)務(wù)費(fèi)用由于貸款增加及子公司并表,較16年增加約2200萬,費(fèi)用率提升0.78pct。同時(shí)公司募投“年產(chǎn)28000噸改性塑料”及“年產(chǎn)1400萬件低噪空調(diào)葉片項(xiàng)目”達(dá)產(chǎn),轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)2.04億元。

人造草坪空間廣闊,訂單有望持續(xù)落地。2017年公司設(shè)立體育草坪子公司,將改性塑料業(yè)務(wù)延伸***人造草坪,報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1073萬元,由于業(yè)務(wù)剛開始開展,規(guī)模較小,當(dāng)年小幅虧損402萬。人造草坪國內(nèi)起步雖晚但發(fā)展迅速,2016年銷售規(guī)模達(dá)到101.5億元,2008-2016年復(fù)合增長率約23%。隨著國內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和政府推動(dòng),人造草坪將維持快速發(fā)展,僅根據(jù)2020年足球場地規(guī)劃測算,其需求就有1.3億多平方米,對應(yīng)規(guī)模100億以上。公司2018年2月公告已成為平度市中小學(xué)塑膠跑道及人造草坪采購項(xiàng)目的中標(biāo)單位,訂單金額約1.68億元,將在2018年9月底之前分期實(shí)施完成。同時(shí)公司積極開拓海外業(yè)務(wù),產(chǎn)品已遠(yuǎn)銷美國、俄羅斯、日本、澳大利亞、英國、比利時(shí)、荷蘭、迪拜等國家和地區(qū)。未來人造草坪訂單有望持續(xù)落地,成為新的利潤增長點(diǎn)。

復(fù)合材料項(xiàng)目定增完成,打開未來成長新空間。公司通過定增募集資金7.5億元用于建設(shè)近4萬噸玻纖/碳纖復(fù)合材料項(xiàng)目,建設(shè)期30個(gè)月,建成后預(yù)計(jì)每年可實(shí)現(xiàn)銷售收入12.8億元,凈利潤1.4億元。報(bào)告期內(nèi),公司接新能源客戶,開發(fā)推出新能源汽車電池盒專用片材、汽車充電樁專用片材并批量使用;實(shí)現(xiàn)SMC復(fù)合材料配方復(fù)配,完成了特銳德戶外充電樁配電柜箱體從金屬到SMC制品的替代,實(shí)現(xiàn)壁掛式充電樁的非金屬材料塑料化;自主研發(fā)的FRP板材,已批量應(yīng)用到自主開發(fā)的房車、被動(dòng)式模塊房等產(chǎn)品中,并獲得世界知名微氣候孵化器生產(chǎn)商hatchtech的孵化器專用箱板的供貨資質(zhì),實(shí)現(xiàn)批量供貨,2017年該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入40.6萬元,未來隨著定增項(xiàng)目的持續(xù)推進(jìn),復(fù)合材料業(yè)務(wù)有望打開成長新空間。

l投資建議:公司定增開拓復(fù)合材料業(yè)務(wù),有望打開成長新空間,人造草坪訂單落地,成為新的利潤增長點(diǎn),主業(yè)改性塑料業(yè)務(wù)有望維持高增長。維持“增持”評級,維持2018-2019年、新增2020年盈利預(yù)測,預(yù)計(jì)2018-20年歸母凈利潤3.00、3.87、5.21億,EPS1.11、1.43、1.92元,對應(yīng)PE23、18、14倍。